毫不客气地说，今天的市场危机来自2005年的股改。作为股改的亲历者，直至今天面对这场危机时，我仍固执地认为，股改本身没有错，尚福林先生和中国证监会以大无畏的勇气为中国证券市场开辟了一条不得不走的必由之路。但令人遗憾的是，在这条必由之路上起码留下了两大先天而致命的政策缺陷。

一，这也是我在当年股改时一再呼吁的，恺撒的归恺撒，人民的归人民。我们的股改并没有做到这一点，作为大小非的恺撒们没把人民的归于人民。尤其是我们的国资部门，以其资本和行政权力为股改对价划定了十送三的底线，以向中小流通股东赏赐几根羽毛的代价，就取得了振翅高飞的权力，他们手中数量惊人的非流通股获得了流通权，使他们在证券资本和产业资本之间得以实现了今天的套利操作，或即将进行这种套利操作。大家设想一下，如果当年是十送十，十送二十，非流通大股东和中小流通股东达到了持股成本的基本平衡，金融证券资本和产业资本的平衡点岂不是在那时就出现了？今天大小非们哪会有这么强烈的减持冲动？如果送出的不是几根羽毛，而是两只翅膀，大小非还飞得起来吗？今天还有这么严重的大小非减持压力吗？因此，有些市场人士提出二次股改，进行政策性修正，我认为不无道理。

二、风险后置，大小非的减持安排缺乏应有的科学性。大小非数量巨大，是长期以来的政策性后果，本不宜在三年内匆忙流通，尤其是没有考虑一个熔断机制，比如，股价跌到什么价格之下不得减持。如果有这种规定，就给金融证券资本和产业资本事先找到了一个平衡点，市场就有了预期，不至于象今天这样惶恐不安，不知底在何方。现在的可怕之处还在于，有些大小非的持股成本只有几分钱，哪怕股市跌到一千点，他照样可以获利出局。

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