那么，A股市场的ROE应该是处于什么样的区间？这个问题可能没有统一的答案，但总的来说，15％－18％的ROE应该是比较高的水平。为什么这么说？因为从其他国家的经济发展历史上来看，能长期维持15％以上ROE水平的市场和时期并不多。由此我们推断出A股市场的合理市净率上限应该在3－3.5倍之间，尽管短期的偏离几乎是必然。这样的市净率水平对应着多少点位的上证指数？大家可以去算一算。

    另外一个相关的重要的问题就是，未来几年中国市场的ROE会如何变动？因为ROE如果是向下的趋势，则短期市场的表现可能不会太理想。

    遗憾的是，我们所看到的经济基本面的情况并不容乐观。中国经济在2002年开始步入了一个强劲的增长周期，其比较明显的特征就是城市化的快速推进以及与之相配合的机械，钢铁和其他基础原材料行业超额投资和产能的迅速扩张。这些行业的一个重要特点就是，新的设备总是比老的设备更有效率，成本更低。特别是中国的资源，土地和劳动力成本因多种原因而被低估，使上述的几个行业挟低成本和高效率的优势迅速占领国内和国外的市场，从而造成了强劲的出口增长，高额的利润回报和内外的不平衡。不过，这样大规模的产能扩张已基本告一段落。伴随着人民币的大幅升值和国内通货膨胀的逐步走高，企业盈利超高速增长的神话将逐渐远去。高高在上的ROE将逐步的回归正常。在Reverse to the Mean 的过程中，ROE短期低于合理水平也是自然。

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